
Прибыль Лукойла не дотянула до прогнозов. Акции снижаются

- Выручка: 1530 млрд руб. (+5,1% кв/кв)
- EBITDA: 189,6 млрд руб. (-6,2% кв/кв)
- Чистая прибыль: 29,4 млрд руб. (-41,6% кв/кв)
- FCF: 85,5 млрд руб. (-25,4% кв/кв)
Чистая прибыль компании оказалась в 2 раза ниже консенсус-прогноза аналитиков. Акции Лукойла после публикации отчета теряют 1,6% против роста индекса МосБиржи на 0,1%.
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Мир инвестиций:
«Финансовые результаты за IV квартал 2020 г. оказались слабее консенсус ожиданий в части чистой прибыли. Существенное снижение показателя в IV квартале обусловлено признанием убытка от обесценения основных средств и прочих внеоборотных активов на 32,4 млрд руб. Выручка и EBITDA компании оказалась в рамках ожиданий. Один из наиболее важных моментов — снижение свободного денежного потока на 25,4% кв/кв и 53,7% г/г. Ухудшение показателя связано с ростом капзатрат к концу года, увеличением оборотного капитала.
Свободный денежный поток, а точнее его скорректированная величина выступает базой для выплаты дивидендов. По итогам IV квартала скорректированный FCF составил 54,5 млрд руб., что на 41,3% ниже уровня предыдущего квартала и на 65,8% — IV квартала 2019 г. Исходя из действующих дивидендных принципов итоговый размер дивидендов за II полугодие 2020 г. может составить 213 руб. на акцию, что соответствует 3,5% дивидендной доходности.
Оказавшиеся слабые ожиданий FCF и чистая прибыль могут оказать давление на акции Лукойла в краткосрочной перспективе. Тем не менее в свете высокой стоимости нефти в рублях компания выглядит привлекательно на средне- и долгосрочном горизонте».
Подробнее
В IV квартале 2020 г. выручка от реализации составила 1 530,3 млрд руб., что на 5,1% выше по сравнению с предыдущим кварталом. Рост в основном связан с увеличением объемов добычи и цен на углеводороды, а также девальвацией рубля.
За 2020 г. выручка составила 5 639,4 млрд руб., снизившись на 28,1% по сравнению с 2019 г. Отрицательное влияние на динамику выручки оказало снижение цен на углеводороды, сокращение объемов их добычи, объемов производства и трейдинга нефтепродуктами, а также объемов розничной реализации нефтепродуктов. Влияние данных факторов было частично компенсировано девальвацией рубля к доллару США.
Показатель EBITDA в IV квартале 2020 г. снизился на 6,2%, до 189,6 млрд руб. Снижение EBITDA связано с ухудшением результатов сегмента «Переработка, торговля и сбыт», которое было частично компенсировано ростом EBITDA сегмента «Разведка и добыча».
Основными причинами снижения EBITDA в сегменте «Переработка, торговля и сбыт» стали особенности учета операций хеджирования в рамках международного трейдинга и снижение маржи переработки. При этом показатель EBITDA в России увеличился, в основном, благодаря улучшению результатов в нефтехимии, рознице и энергетике. Положительное влияние на результаты сегмента также оказал эффект запасов на НПЗ в России и за рубежом.
В сегменте «Разведка и добыча» в России положительное влияние на динамику EBITDA оказало частичное восстановление добычи нефти, девальвация рубля и рост положительного эффекта временного лага по экспортной пошлине и НДПИ. За рубежом улучшение результатов связано, в первую очередь, с восстановлением добычи на газовых проектах в Узбекистане.
Показатель EBITDA за 2020 г. составил 687,1 млрд руб., снизившись на 44,4% по сравнению с 2019 г. Снижение обусловлено в основном негативным влиянием последствий пандемии COVID-19 на цены на углеводороды, маржу переработки и объемы добычи и переработки. Снижение цен на нефть также привело к отрицательному эффекту временного лага по экспортной пошлине и НДПИ и отрицательному эффекту входящих запасов на НПЗ. При этом поддержку показателю EBITDA оказали рост маржи трейдинга и особенности учета операций хеджирования, а также улучшение структуры добычи нефти в России и девальвация рубля.
В IV квартале 2020 г. чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 29,4 млрд руб., что на 41,6% ниже по сравнению с предыдущим кварталом.
В результате за 2020 г. Компания показала прибыль в размере 15,2 млрд руб. по сравнению с прибылью в размере 640,2 млрд руб. годом ранее. Помимо снижения EBITDA, отрицательное влияние на прибыль оказали неденежные убытки от обесценения активов, а также по курсовым разницам.
В IV квартале 2020 г. капитальные затраты составили 135,2 млрд руб., увеличившись на 19,8% по сравнению с III кварталом 2020 г. в связи активной фазой развития месторождения им. В. Грайфера на Каспии, а также реализацией проекта строительства комплекса замедленного коксования на НПЗ в Нижнем Новгороде. В результате, за 2020 г. капитальные затраты составили 495,4 млрд руб, что на 10,1% выше по сравнению с 2019 г.
Свободный денежный поток в IV квартале 2020 г. составил 85,5 млрд руб., а за двенадцать месяцев 2020 г. — 281,1 млрд руб., что на 59,9% ниже по сравнению с 2019 г. Снижение в основном обусловлено более низким операционным денежным потоком.
Основные операционные показатели
В IV квартале 2020 г. добыча углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 составила 2 065 тыс. барр. н. э./сут, что на 9,5% выше по сравнению с III кварталом 2020 г. Рост обусловлен динамикой внешних ограничений добычи нефти, связанных с соглашением ОПЕК+, а также восстановлением добычи газа в Узбекистане. В 2020 г. среднесуточная добыча углеводородов составила 2 064 тыс. барр. н. э./сут, что на 12,2% ниже по сравнению с 2019 г. Сокращение добычи связано с соглашением ОПЕК+ и временным снижением объема поставки газа из Узбекистана в Китай, которые стали следствием негативного влияния пандемии COVID-19 на спрос на углеводороды.
В IV квартале 2020 г. добыча жидких углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 составила 1 539 тыс. барр./сут, что на 2,3% выше уровня III квартала 2020 г. В результате, добыча жидких углеводородов в 2020 г. составила 1 598 тыс. барр./сут, что на 10,5% меньше по сравнению с 2019 г. Динамика добычи жидких углеводородов связана с заключенным в апреле 2020 г. соглашением ОПЕК+, которое привело к ограничению объемов добычи Группой на территории России и по некоторым международным проектам. В частности, в связи с соглашением добыча нефти Группой в России в мае 2020 г. была сокращена примерно на 310 тыс. барр./сут, или на 19%, по сравнению с уровнем I квартала 2020 г. К концу 2020 г. добыча была постепенно увеличена примерно на 100 тыс. барр./сут от уровня мая.
Несмотря на резкое снижение цен на нефть и внешние ограничения объемов добычи, продолжилось развитие приоритетных проектов. В частности, в Западной Сибири суммарная добыча нефти и газового конденсата на месторождениях им. В. Виноградова, Имилорском, Средне-Назымском и Пякяхинском в 2020 г. выросла на 20,4% по сравнению с 2019 г., до 4,2 млн тонн.
Добыча высоковязкой нефти на Ярегском месторождении и пермо-карбоновой залежи Усинского месторождения в 2020 г. выросла до 5,2 млн тонн, или на 6,2%, по сравнению с 2019 г.
В Каспийском море на месторождениях им. В. Филановского и им. Ю. Корчагина благодаря реализации программ бурения добыча поддерживалась на проектных уровнях. Суммарная добыча нефти и газового конденсата в 2020 г. составила 7,4 млн тонн. Продолжается обустройство месторождения им. В. Грайфера: в Каспийском море установлены опорные блоки ледостойкой стационарной платформы и платформы жилого модуля, на верфях ведется строительство верхних строений обеих платформ.
Доля вышеперечисленных проектов в суммарной добыче нефти без учета проекта Западная Курна-2 составила в 2020 г. 22% по сравнению с 18% в 2019 г.
Добыча газа в IV квартале 2020 г. выросла на 37,8% по сравнению с III кварталом 2020 г., до 8,2 млрд куб. м. Рост обусловлен восстановлением добычи газа в Узбекистане. В результате, добыча газа в 2020 г. составила 29,0 млрд куб. м, что на 17,2% ниже по сравнению с 2019 г. Снижение связано с временным сокращением спроса на газ, добываемый в Узбекистане, со стороны Китая на фоне пандемии COVID-19.
В IV квартале 2020 г. производство нефтепродуктов на НПЗ составило 12,4 млн тонн, что на 11,2% ниже, чем в III квартале 2020 г. В результате в 2020 г. производство нефтепродуктов составило 55,0 млн тонн, что на 15,5% меньше по сравнению с 2019 г. Снижение связано с оптимизацией загрузки некоторых НПЗ Компании на фоне снижения спроса на нефтепродукты и маржи переработки из-за пандемии COVID-19, а также с проведением плановых ремонтных работ.
Производство нефтепродуктов в России в IV квартале 2020 г. снизилось на 5,0% по сравнению с III кварталом 2020 г., до 9,2 млн тонн, вследствие плановых ремонтных работ на Волгоградском и Нижегородском НПЗ. В результате в 2020 г. производство нефтепродуктов в России составило 38,1 млн т, что на 8,9% меньше по сравнению с 2019 г. по причине проведения плановых ремонтов и оптимизации загрузки заводов.
В Европе производство нефтепродуктов в IV квартале 2020 г. снизилось на 25,5% по сравнению с III кварталом 2020 г., до 3,2 млн тонн, в основном из-за плановых ремонтов и оптимизации загрузки на НПЗ в Италии и Болгарии. В результате в 2020 г. производство нефтепродуктов в Европе составило 16,9 млн тонн, что на 27,4% меньше по сравнению с 2019 г. по причине плановых ремонтов на заводах в Болгарии, Италии и Нидерландах, а также оптимизации загрузки европейских НПЗ.